巨额亏损后51Talk能否摆脱“规模病”魔咒？

李源

51Talk的2017年年报再次向资本市场传递出不佳的业绩。

近日，作为在线教育市场唯一上市公司，51Talk发布了2017年全年财务业绩报告。财报显示，2017年，51Talk全年营收8.5亿元，同比增长102.7%；全年净亏损5.8亿元，同比增长13%，呈现营收与亏损同步增长的趋势。

2016年6月10日，51Talk在纽交所上市，成为中国第一家在纽交所上市的在线教育公司。然而，上市两年来，51Talk持续亏损，股价低迷。

上市以来，51Talk动作频频苏州外教一对一，去年推出高端品牌“收获美国小学”，今年2月又宣布正式转型做在线少儿英语课程，旗下“51Talk”品牌将主打面向大众市场的在线一对一外教产品，成人英语则使用“无忧英语”品牌。

尽管51Talk一直在不断调整经营策略，但2017年财报显示，一系列变化并未扭转其持续亏损的局面。营收快速增长的51Talk为何无法降低运营成本，亏损却反而不断扩大？《第一财经》记者致电51Talk公关部，截至发稿尚未得到回复。

营销费用持续扩大

纵观51Talk上市前后的营收数据苏州外教一对一，还算不错。2015年，51Talk年营收仅为1.547亿元。在上市利好影响的刺激下，其2016年年营收大幅增长至4.14亿元，同比增长170%。2017年，其依然保持高增速，年营收8.5亿元，同比增长102.7%。根据其年报，持续的增长来自于活跃用户数量的增加，目前其拥有25万活跃用户。

51Talk披露2017年年报及2017年第四季度相关数据显示，其第四季度净营收为2.61亿元人民币，2016年同期为1.28亿元人民币，同比增长103.3%；营收成本为0.98亿元人民币，2016年同期为0.454亿元人民币，同比增长115.8%。增长主要由于支付给教师的费用总额增加，本季度教师教授的付费课程数量增加，以及欧美教师增加，也使得平均每节课的成本增加。

由于各项营业费用同步增加，2017年第四季度公司亏损1.53亿元，与2016年同期基本持平，净亏损为1.6亿元，而去年同期亏损1.54亿元。纵观全年数据，总营业费用为11.05亿元，较2016年的7.833亿元增长41.0%，导致2017年全年亏损5.8亿元。

“很明显2017年相比2016年在营收上取得了明显突破，但51Talk目前正处于快速发展阶段，一方面需要用到新技术，比如AI、VR、直播等，另一方面需要更新课程，这些都需要投入。另外，移动互联网下半场越走越深，获取流量的成本越高，再加上行业竞争激烈，营销成本势必上升。另外，随着公司的快速发展，管理成本也在上升。”互联网教育分析师刘志刚表示。

不过刘志刚也指出，2017年实现快速发展的51Talk亏损甚至比2016年更大，也证明51Talk在管理和战略上存在问题。规模的扩张并没有带来规模经济，边际成本并没有下降，“规模经济”魔咒依然存在。未来51Talk能否实现营收和利润的同比增长、扭亏为盈，还存在很大的不确定性。

以菲律宾外教为主

春节前后，无论是北京地铁还是上海地铁站，51Talk灯箱广告随处可见，新品牌代言人贾乃亮也在广告中隆重亮相。其实，这只是广告投入的冰山一角。

2月6日起，51Talk地铁广告相继上线，完成北京、上海、广州、深圳、杭州等多个城市地铁广告投放；2月10日，完成苏州、无锡、杭州、南通、宁波、武汉、重庆等20个城市电梯框架广告投放；2月16日，51Talk登陆美国纽约时代广场，点亮纳斯达克屏幕。

随后，3月初，51Talk发布全新品牌战略，宣布51Talk品牌未来只做青少年在线英语业务，主攻K12市场，成人英语业务则继续由“无忧英语”品牌承载。据其最新年报显示，51Talk K12板块营收占比已超过75%，K12已成为51Talk实际主营业务。与之对应的变化是，在本次全新品牌战略发布会上，51Talk重点包装和推广菲律宾外教授课的英语内容。51Talk课程产品副总裁戴云也在51Talk“焕然一新 品质致胜”品牌升级发布会上明确指出：四大优势彰显菲律宾外教更适合中国学生。 面向年轻用户，51Talk在本次战略调整中也启用了新的Logo和吉祥物Max大猩猩，并在师资、产品、服务、技术四个方面进行业务升级，包括2017年完成1万名菲律宾外教培训、课程练习全面实现绘本化、提供游戏化预习环节等。其特色项目菲律宾外教课程，由于不用考虑欧美外教的时差问题，课频可以是欧美外教的3到4倍，平均一节课的客单价仅为40元。

这让外界不禁疑惑，为何备受争议的菲籍外教再次被推广，而去年同样被推广的“丰收美国小学”品牌却只字未提。一位不愿透露姓名的业内资深人士认为，“丰收美国小学”主打高端产品，但进入市场相对较晚，市场认知度始终低于VIPkid、哒哒英语、Tutor ABC等高端英语在线教育品牌。再加上51Talk一直主打菲籍外教课程，印象已经深入人心，因此“丰收美国小学”品牌的推出难免受到影响。

“由于51Talk一直在亏损，而且规模越大亏损越大。随着公司规模越来越大，净营收也在快速增长，这证明它开拓了新的收入来源，51Talk有能力做好。但目前还没有盈利，所以重点必然会放在节流上。现在公司把重点放在菲律宾外教业务上，是公司战略重点节流的一个缩影，也是公司从过去注重开拓新来源到今天坚持节流的一个标志。”刘志刚认为。

“由于我们不断减少对毛利率较低的美国小学业务的投入，我们预计在这个过渡期内，2018年第一季度的现金收入会面临一些压力，但重要的是，我们的业务构成已经转向利润率更高的青少年大众市场业务。”51Talk首席财务官赖有明在财报中的表态，也证实了外界对“丰收美国小学”业绩不佳的猜测。

菲律宾外教业务能否止损？

51Talk之所以大力推广自己的菲律宾外教课程，在刘志刚看来，菲律宾外教的优势在于价格低廉，有利于招到学生，毕竟外教成本低，课程价格也低，有助于吸引对价格敏感的消费者；而且菲律宾外教更容易招到，比欧美更接近中国。但是菲律宾外教也存在一定的劣势，第一是低端苏州外教一对一 巨额亏损后51Talk能否摆脱“规模病”魔咒？，欧美是英语的发源地，大多是发达国家，菲律宾相对落后，给人一种低端的感觉；第二是讲解成本高。对于菲律宾口语的问题，很多人都会有顾虑，就算没有口语不标准的问题苏州外教一对一，家长也未必会这么认为，所以讲解成本高，势必会推高营销成本。 有可能陷入二律背反的困境（指相互冲突或自相矛盾的现象）：虽然外教的支出较少，但获客成本和营销成本却较高。

51Talk面临的外部竞争环境则更加严峻。可以看出，51Talk正在谋求在K12领域的发展，但这一领域一直被新东方、好未来等教育巨头把持，想要站稳脚跟未必易事。另一方面，在开拓高端市场美国小学业务领域，51Talk还面临着包括VIPkid、哒哒英语、Tutor ABC、Hugo智能英语等在内的该赛道竞争对手的冲击。随着赛道越来越拥挤，竞争越来越激烈，获客成本也会日益提升。

广证恒生证券相关研报显示，相较于传统线下教育，在线教育可以节省场地租金等线下运营费用，同时会带来技术研发的资金投入，技术研发投入的边际成本降低效应会更加明显。从历史经验来看，在线教育公司在成长初期，往往因技术投入较大，招生规模不足以覆盖技术投入而出现较大亏损。例如学而思网校在运营最初几年处于亏损状态；但当招生规模达到一定量级后，新增用户的边际技术成本接近于零，仅需支付教师工资成本，边际成本降低幅度就会更广。

因此，在线教育公司规模一旦做大，其盈利能力将比线下教育公司更加可观，如何实现规模扩张成为在线教育成败的关键环节。

同时，广证恒生相关分析师认为，教育培训行业的本质是服务和效果，想要实现规模扩张，关键是把握在线教育行业趋势，关注学生需求苏州外教一对一，解决用户痛点。因此，互联网只是工具，服务和效果才是本质。在线教育公司的成功，取决于模式能否完善流程，产生良好的效果，实现规模经济。

“同样，51Talk采用的是1对1纯在线教育模式，一旦这种模式达到一定规模，如何开发师资、保证师资队伍就成为平台最重要的问题。如果这两点得不到保证，没有良好的口碑，就不可能获得较高的续费率，公司的获客成本就会大幅上升。”上述不愿透露姓名的业内人士强调。