行业笔记

在经济低迷时期，教育行业有着独特的风景。原因不得不说，行业本身就具有“首选”属性：教育是一个现金流良好的服务行业。从一级市场投资来看，风险较低；教育 反周期甚至反周期，作为家庭基本支出，教育投入在经济低迷时期甚至会增加。

除了教育本身的属性外，技术、政策、消费升级、人口红利等因素也堪称助推器。产业红利期外教一对一钢琴，龙头创业公司和上市公司的不断发展和突破，引起了投资者更大的兴趣。

值得注意的是，今年堪称教育投入的分水岭之年。

下半年，教育市场不再像上半年那么火热，投资者开始变得理性和谨慎。 2018年8月10日，《私募促进法实施条例送审稿》发布。 8月底，K12课外辅导机构得到严格整顿。 11月15日，《中共中央国务院关于深化学前教育改革规范发展的若干意见》发布。总体看来，今年教育行业的政策有所收紧。

据《亲子商报》不完全统计，2018年上半年教育行业融资总额为147.1亿元，接近去年151.1亿元的水平；下半年，截至发稿，并购融资事件151起，平均每天约151起并购。一家公司宣布获得融资，融资金额超过435亿元。从赛道布局来看外教一对一钢琴，职业技能、STEM、语言教育、素质兴趣、幼儿教育、K12领域获得较多投资。增长最快的数字是 STEM 竞赛。道增长率约为520%。

目前，教育行业部分赛道龙头企业效应明显，但不少细分赛道仍处于拼盘格局，较为分散。 《亲子商报》认为外教一对一钢琴 曾经如此繁荣的教育投资是否也面临分水岭？ |现在，未来教育行业集中度提升，早教、日托、素质教育、启蒙教育等细分赛道前景看好；而应用层的教育企业则将呈现百花齐放的局面。图案;平台层的链接者和集成者也会设置更高的门槛，通过在底层或应用层增加功能，形成差异化竞争。

首届“教育产业投资者节”周四在北京举行。会上，多家教育企业、投资机构、投行、律师事务所齐聚一堂，共同探讨行业变革中的教育投资机遇。 《亲子商业纪事》专题独家整理在场投资机构分享内容，供学习。

内容 |吴晶晶晓苏

协调员|林兰枫

民办营利教育将何去何从？

◆ 王军，鲲中资本创始管理合伙人

回首：教育行业的兴衰

过去两年对于私立营利性教育 IPO 来说是重要的一年。

教育行业的抗周期性在过去两次金融危机中无疑得到了体现。自1998年以来，教育产业增速连续14年领先GDP外教一对一钢琴，在各行业中名列前茅。

○ 经济低迷背景下，教育行业一级市场投资步伐持续提升

2017年，中国教育行业共发生投融资405轮，总金额约282.86亿元。 2017年教育领域投融资形势显示，行业呈现回暖趋势。关注2018年整个教育行业，市场再次进入资本寒冬阶段。教育行业属于弱周期性行业，一级市场持续较活跃发展，热点频出。

2018年教育投资热点领域：素质教育、华文、STEAM教育等。

○ 今年政策密集出台，强化监管。

《民促法实施条例（送审稿）》和《关于学前教育深化改革和规范发展的若干意见》的立法精神是维护教育主权、弱化主体教育、强调教育公益性。

政策收紧对上市教育企业和部分K12线下培训影响较大。近两年新上市的教育公司中，只有中教控股和新高教育集团两家公司“跑赢”指数，而整个美股市场则翻天覆地。

线下校外培训机构面临严厉整顿。今年已有超过10万家课外培训机构受到处罚。全市共查明校外培训机构12681家，其中存在问题的校外培训机构7557家。

优胜劣汰，有特色、有品质、有能力提升管理和技术能力的K12培训机构才有可能生存下来，活得更好。

○ K12教育培训进入下半年

回归理性外教一对一钢琴，烧钱是不可持续的，“能解决”才是硬道理。

展望未来：民办营利性教育将走向何方？

教育无疑是一个急需的市场。鼓励民办教育利国利民。中国民办教育市场近两年保持16%的复合增长率，2017年突破1.4万亿元。

当前政府财政投入不足，兴办民办教育利国利民：中国政府人均教育投入仍落后发达国家3至10倍；教育财政投入比例接近极限，受一般公共财政预算约束。鼓励生育将成为未来国家政策，对教育资源的需求将不断增加。

未来教育行业三大发展方向：素质教育、科技革命、认知革命。

○ 素质教育

全面发展的教育理念和中产阶级的教育焦虑，使得素质教育成为迫切需要

主要包括STEM、音乐、艺术、体育等子领域。

教育是“心”工程

○ 技术革命

教育技术1.0在线：教学内容在线，边际成本低、规模化；最早采用视频、资讯、PC网站技术的教育社区；

教育科技2.0商业化：教育+科技应用场景丰富，商业模式不断尝试；直播已成为核心变现模式；主要通过直播、移动终端、LBS等技术手段；

智慧教育科技3.0：大规模个性化赋能全产业链； AI在一定程度上替代人工智能，降低教育成本，主要采用人工智能、大数据等手段；

教育科技4.0深度融合：从技术回归教育本质，从环节替代到深度融合。

○认知革命

中美教育都开始强调项目式学习和研究式学习，民办教育可以发挥巨大优势

坤中资本的投资标准：

在线教育估值逻辑

◆ 吴静，启明创投合伙人

现状

一级市场：部分项目预期估值大幅下降，一度热门项目无法获得融资；红海市场非龙头企业预计融资困难；新兴市场板块持续受到关注，估值谨慎。

二级市场：受资本市场整体影响及各项行业政策影响，近期我国教育股PE/PS大幅下跌。

估值=初创公司未来潜力折算到投资时的价值

估值逻辑：规模扩张快、潜力集中度高、教学效果和效率提升潜力大

估值非理性因素：市场资金充裕、投资人和创业者追随行为、教育公司现金流优势、蓝海细分赛道众多

一级市场估值基于更多元化的因素：企业业务指标以外的估值因素——公司类型/业务模式、团队、细分市场的竞争格局。

回归核心能力

◆张立军 创新工场合伙人

教育行业科技创新的四次浪潮

2011年第一波：互联网+教育，以PC端为主；

2013年第二波：移动互联网+教育，主要在APP端，无法打造完整的闭环；

2016年第三波：微信+教育，技术成本低、内容生产简单、交易形成闭环、社区生态等场景逐步完善；

2018年第四次浪潮：AI+教育将产生根本性变革，实现内容、服务、工具的全面融合。新模式的出现降低了教师成本并强化了内容。

教育产业发展格局不断再现

技术发展：从面授到录播到直播到伪直播，一对一到小班

市场拓展：成人英语到K12英语，一二线到三四线

科目延伸：外教一对一科目、一对一钢琴

技术创新不是为了技术而技术，它需要内容、场景和数据三位一体。

科技创新有助于真正有效实现均衡教育、因材施教。其核心是内容、场景、数据和数据；多元化内容、多场景支付、有效追踪，带来师生体验升级。