[摘要] 10月20日，瑞思学术英语正式登陆美国纳斯达克市场，成为今年第三家成功赴美上市的中国教育公司。本次IPO募集资金将主要用于偿还银行贷款、产品开发、业务并购等。

时代周报广州记者 李兴军

10月20日，瑞斯学科英语（纳斯达克股票代码：REDU，以下简称“瑞斯”）正式登陆美国纳斯达克市场，成为今年第三家成功赴美上市的中国教育企业。本次IPO募集资金将主要用于偿还银行贷款、产品开发、业务并购等。

锐思CEO孙一丁在媒体招待会上表示：“未来在产品端，锐思会考虑推出更多在线产品，希望进军素质教育领域，发展成为教育集团。”

Rise的美国存托股票（“ADS”）发行价格为14.50美元，高于此前披露的12-14美元的发行价格区间。在承销商不行使超额购买权的情况下，共发行了 1100 万股 ADS 股票。英语在美国推出，初级英语培训加速升级，融资1.595亿美元，其中公司发行500万股，老股东贝恩资本出售600万股。瑞思开盘价为16美元。截至美国时间10月20日收盘，股价为16.61美元，上涨14.55%，总市值9.14亿美元。

和君商学院战略投资部副总经理赵东在接受时代周报记者电话采访时表示，瑞思上市后大概率会按照产融互动的逻辑来运作。 “融”目前的资本平台将在纳斯达克上市。前期建设完成后，“产品”的主业将更加扎实，同时，其对外扩张也必将比以前迈出更大的步伐。

成立十年后在美国股市上市

今年，美国教育行业表现良好，这也是国内企业上市的原因。瑞思也希望公司更加国际化、规范化。孙一丁透露：“瑞思的上市过程非常顺利，从做出决定到正式敲响钟声，只用了5个月的时间。”

睿思于2007年正式成立，主要为中国3-18岁儿童提供课后英语教学辅导服务，即初级英语语言培训。瑞思在招股书中表示，其在国内首创“以学科为基础的学习”教学理念，用英语教授语言艺术、数学、自然科学和社会科学等学科。

赵东认为，瑞思选择赴美上市主要有两个原因：一是板块估值，二是路径依赖。目前A股尚无纯外语标的，率先尝试存在风险。不过，美股市场上有新东方、51talk等外语公司，海外投资者也能理解这一点。价值相对较高。选择赴美上市，会比死守A股机会更务实、更稳健。

几年前，就有消息传出瑞思准备上市，今年终于成功登陆美股。根据瑞思9月底发布的招股书可以看出，其近三年营收分别为4.07亿元、5.29亿元、7.11亿元，年复合增长率达32%； 2017年上半年实现营收43.7亿元，同比增长38.7%；净利润由-7267万元、-3174万元增至5084万元； 2017年上半年净利润5783万元，超过2016年全年。

普华永道中国审计部总监黄俊荣在接受时代周报记者书面采访时表示，就上市标准的盈利条件而言，港股市场要求每年盈利至少2000万港元。去年及前两年累计盈利不少于港币3,000万元；美国股市允许尚未盈利但有增长空间的公司上市。

如果想在A股市场上市，还需要满足持续盈利的要求，即最近三个会计年度净利润为正且累计金额超过3000万元。

此外，黄俊荣补充道，企业赴美上市有多种原因，比如法律结构等。从目前在美国和香港上市的教育股特点来看瑞思一对一外教，在美国上市的教育公司主要是培训机构、在线教育等资产相对较轻的公司；而在香港上市的公司主要是拥有体育学校的相对重资产的公司。公司。

结合瑞思的情况可以发现，其不符合A股和港股持续盈利的上市要求，这也是其选择美股市场的原因之一。它的上市意味着美国股市又多了一家培训机构。

根据2016年交易额，弗若斯特沙利文研究报告认为，瑞思在国内初级英语培训行业排名第三，一线城市和高端市场（年费用超过16000元）市场份额分别为5.9%和10.7% ） 分别。 ，均位居市场第二。

有趣的是，从瑞思发布的招股书中可以看到，2016年，瑞思在向中信银行借款3.569亿元的同时，还向股东贝恩资本派发了4.26亿元现金股息。上市前，双方修改了贷款协议瑞思一对一外教，在2016年贷款的基础上增加了近8500万美元，同时还向股东额外派发了8700万美元现金股息。贝恩资本在本次上市期间还减持了600万股ADS。

直营特许经营模式

瑞思采用“直营+特许经营”的经营模式。截至2017年6月底，瑞思已入驻80个城市共计246个学习中心，其中直营学习中心56个——北京、上海、广州、深圳54个，另外两个在无锡开设。同时，瑞思在非一线城市共拥有190家特许学习中心。

招股书显示，锐思的营收来自直营教学、加盟收入和其他收入三个方面，且主要受直营学习中心学生人数和学费影响，受加盟学习中心影响较小。根据Frost & Sullivan的数据，2016年瑞思的学生保留率为67%瑞思一对一外教，高于41%的行业平均水平。到2017年上半年，这一数字已增至70%。

直营教学收入是指直营学习中心收取的学生学费和课程资料费，长期占总收入的85%以上。其中，学生人数从2014年的18,451人增加到2016年的36,173人，年复合增长率达40%。 2017年上半年有2.66万人，同比增长48.1%。直营学习中心的数量从2014年的43个增加到2016年的54个，截至2017年6月30日已达56个。

加盟收入主要来自于与加盟学习中心约定的初始加盟费、续展费、学费及课程资料费，约占报告期总收入的10%。特许学习中心的数量从2014年的137个增加到2016年的167个，2017年上半年增加到190个。

其他收入来自海外游学、Rise露营产品和其他补充产品，如Rise研讨会。报告期内，收入波动较大，收入占比基本在4%以内。

对于上市是否会带来残酷的线下扩张，导致教育质量下降，赵东表示瑞思一对一外教，美股没有特殊要求，发生的概率会较低。

瑞思还在招股书中强调，其建立了一套标准化的管理制度和流程，对直营和特许学习中心的师资培训、供应采购、教学资源的开发和共享进行管理和监督，确保教育质量的一致性。 。

对于未来的发展，瑞思希望扩大学习中心网络，在一线城市开设新的直营学习中心，并利用品牌和标准化的运营管理体系发展特许学习中心；并通过提高现有学生的保留率和获取新学生来增加直营学习中心的入学人数；同时，提高运营效率，持续投资基础设施和技术，升级IT集成平台，完善内部业务流程，确保学习中心规范运行，最终优化组织架构，促进公司总部与学习的关系中心的互动更顺畅、更直接。

赵东认为，瑞思成为美国上市公司后，在品牌号召力和美誉度、运营广告系统等方面将享有很大的先发优势和品牌便利，能够利用更多的资源开店，很有可能把一些加盟店变成自己的直营店。

增加线上产品进军素质教育

未来在产品方面，瑞思会考虑推出更多在线产品，并希望进军素质教育，发展成为教育集团。孙一丁透露，国家重视的STEM教育将成为方向之一。

目前，Rise拥有Rise Start、Rise On线下课程和Rise Up在线课程三门主要课程，覆盖3至18岁不同年龄段的学生。孙一丁表示：“我们特别看好高年级学生的在线教育。”

Rise还提供一系列配套产品，包括在线外教口语课程Can Talk、线上图书馆（Rise Library Online）和线下冬夏令营（Rise Camp）、研讨会（Rise Workshops）、海外Rise海外游学等。 ，还收购了一家从事海外寄宿学校和大学招生的香港招生咨询公司。

“未来我们要在线下提升体验，完成与用户的深度接触，线上实现规模化放量、降低成本，两者必须结合起来。”赵东告诉时代周报记者。

未来，瑞思计划扩大产品线交叉销售，增加新的独立产品和配套产品，包括线上产品和海外冬夏令营；同时，将寻求战略合作伙伴和联盟，进行更多收购，以补充或加强现有业务；并深化与海外学校的合作，计划推出美国高中学分项目，符合条件的学生可以获得合作大学的折扣。

“瑞思将按照产融互动的逻辑来运作。目前‘金融’的资本平台已经搭建完毕，之后‘实业’将在更加坚实的主业基础上加速外延扩张。”赵东对时代周报记者表示，分析师表示，如果瑞思上市后短期内在资本市场和行业表现相对较好，将刺激竞争对手加快资本节奏；美股上市公司的品牌标签将使融资和业务拓展更加便捷，获得资金的成本更低，资本运作的空间更大，对人才更具吸引力。行业内原本无法被挖走的核心校长、骨干名师可能会纳入其麾下，从而对非上市公司形成位置优势，甚至造成降维打击。