欧洲杯揭幕战前夕，空荡、寂寞、冰冷的美股IPO市场迎来了一只中概股51talk。新浪也在当晚犯下大错，宣称流通市值达到4680亿美元，即将超越谷歌。一时间，科技圈充斥着这只所谓的“中国在线教育第一股赴美上市”。

且不说它无视前身正保远程教育并将其包装成第一股，在360、人人网、世纪互联等公司加速私有化的背景下，51Talk逆势登陆美股市场，也堪称奇观。雪球网@啊咪老师说：

“专注于英语的在线教育平台51Talk（ 英语 ）51Talk的烧钱悲剧：赴美IPO是活着的痛苦，背靠顺为、红杉等大佬，在A股估值过高、中概股私有化风波袭来之际，成功登陆美国，很神奇。”

51Talk为何急于赴美上市？

烧不掉模式的根本问题是缺钱。在O2O普遍煎熬的时代，有这么一个套路，没有模式就烧掉模式，而51Talk显然走上了这条不归路。

拿到投资方的资金后，51Talk开始疯狂打广告，聘请李娜代言，地铁广告、交通广告等，有网友吐槽51Talk就是“屠龙宝剑，点一下免费拿”。之后，51Talk推出了免费试听课，用低价的课程费引流，“低至15元一堂课”成为英语的一大招牌。

由于一对一模式天生依赖销量，51Talk营销费用中最大一块就是电话营销和流量广告费用。2015年， 英语营销费用高达3亿元，而当年净营收仅为1.547亿元。数据显示，2013年至2015年， 英语亏损额不断扩大，分别为1780万元、1.017亿元、3.271亿元。截至3月31日， 英语今年已亏损9930万元。

其实其他在线一对一教育平台也存在同样的情况，同样的商业模式，51Talk却想进入成人英语平均订单价值最低的市场，这是特别不明智的。

据北京艾米谷投资管理有限公司合伙人Ricky分析：

51Talk的营销费用（3570/生）+产品开发费用（2169/生）+管理费用（2037/生）合计7777/生，加上师资成本1966元/生，总支出为9742元/生。同期51Talk的平均客单价为5900元，平均每个付费学生的亏损为3843元。

相比VIPABC、VIPKID等动辄上万元的一对一在线教育，51Talk的用户群体大多为非高净值人群，名义上是领头羊一对一外教无用，实际上只是披着一层漂亮的外衣。

一级市场遇冷，留给51Talk的钱不多了，2015年下半年，互联网进入资本​​寒冬，但在线教育板块却没有受到太大影响，尤其是在线一对一领域。

51Talk曾宣布获得三轮融资，分别是A轮200万美元、B轮1200万美元、C轮5500万美元。但实际上一对一外教无用，51Talk此前已经经历过四轮融资。根据F-1文件显示，在完成2820万美元的C轮融资后，51Talk还于2015年8月31日完成了一轮2000万美元的D轮融资，但并未公开。虽然51Talk屡屡包装、捏造融资，但难以掩盖其能从一级市场私募拿到的钱越来越少的事实。

当然，投资机构的压力也是51Talk急于上市的另一个原因。51Talk创始人兼CEO黄佳佳持股约4089万股，占股16.8%；其妻子舒婷持股约1752万股，占股7.2%，合计持股比例24.0%。机构投资者DCM持股24.1%，红杉资本19.3%一对一外教无用，顺为15.3%，多玩娱乐（YY）10.4%。创始团队持股太少，投资机构掌握主要话语权。

没有永远的朋友，只有永远的利益。在线教育盈利周期较长，没有投资机构愿意接手。截至2016年3月31日，51Talk持有现金及现金等价物合计7690万元，总资产2.79亿元，总负债4.64亿元。51Talk长期处于“资不抵债”状态，成为投资者手中的烫手山芋。

早期投资机构早已减持，2013年6月，真格基金价格16万美元收购了51Talk 1250万股原始股；2014年7-8月，在公司C轮融资期间，真格基金又以220万美元的价格将507万股原始股出售给顺价格资本。

天使也是共享经济，51Talk无法像Uber、Airbnb、滴滴、美团等独角兽一样在一级市场获得大量融资，仓促上市是无奈之举，至于选择在美股IPO，主要还是受利润限制。

在中国，对于A股上市公司有严格的财务指标，其中最重要的要求是最近两年连续盈利，最近两年累计净利润不低于1000万元且持续增长；或者最近一年连续盈利，最近一年净利润不低于500万元，最近一年营业收入不低于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于30%。

51Talk公布的SEC文件，两个“亏损”都用大写字母写着。如果想赶上这波A股热潮，能否撑到盈利的那一天，都是一个大大的问号。更难保证三年的沉寂期是平静的，而且借壳上市的成本很高。绝对不是黄嘉嘉说的“51Talk年均增长率是三倍一对一外教无用，不应该以每年增长30%的公司标准来要求”。

平台战略是否令人喘不过气来？

平台战略似乎是51Talk此次IPO为数不多的亮点之一。5月10日，51Talk在北京发布“在线教育平台战略”，推出针对5至8岁儿童的北美项目——美国小学课程，旨在“把美国小学带进中国家庭”。

但51Talk在上市前的最后一搏，很难不让人联想到在线少儿英语领域的领头羊VIPKID。大手笔投入更大K12市场的平台策略，未免有些捉襟见肘。VIPKID的用户群是5-12岁的儿童，主要提供北美外教一对一课程。51Talk几乎完全复制了VIPKID的模式。如果说同步美国小学CCSS教学体系是标配，那么51Talk不自己研发课程、买一套也无可厚非，但连品牌口号都直接抄袭VIPKID的“在家上美国小学”，实在是太不厚道了。

新东方在线COO潘欣也撰文指出，一对一是典型的“规模经济”商业模式，他并不看好平台化转型，但“班型模式是必须走的转型路子”。有教育行业专家也指出，“一对一是极其糟糕的商业模式，即便靠烧钱推升规模，运营起来也会变得非常困难。”

在线教育是一个高度运营的行业，尤其​​在K12领域，家长更看重师资等教学资源。51Talk刚刚上市，试图蚕食这个细分市场，这可能会导致亏损越来越深。